乐竞体育- 乐竞体育官方网站- APP中信证券：双节后供需相对平稳 看好未来原奶、肉牛周期共振上行

2025-11-30 19:01:53

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　　2025Q3以来，国内活牛价格、淘汰母牛价格高位震荡，优然牧业2025H1/Q3/Q4淘汰牛价格分别约为13-15元/kg、18元/kg、20元/kg，淘汰牛价格持续改善将带来报表端利润持续改善。Q3以来山东、陕西地区肉牛养殖延续盈利改善趋势，但利润情况距离上轮周期高点仍有较大差距。考虑到2024年以来肉牛行业累计去化超10%存栏，肉牛扩繁周期在2年以上，需要关注2026年国内肉牛供给端下行压力，该行判断未来活牛价格仍有上行空间。

　　2)肉牛：2024年以来能繁母牛或去化超10%，国内牛只供应短缺是本轮牛价上涨的主要推动，上一轮肉牛周期存栏下降11%最终推动育肥牛价格累计上涨超过60%，本轮周期活牛价格提升仍不到20%，考虑到2026年国内肉牛供给存在下降压力，该行认为肉牛价格仍有上涨空间。11月25日商务部继续延期进口牛肉进行保障措施立案调查，牛肉进口虽有不确定性但不影响国内周期反转逻辑。综合来看，继续看好肉牛原奶周期共振，龙头牧业企业利润改善可期。